前几期课程我们介绍了资管新规要求金融机构对资产管理产品实行净值化管理，净值型产品将成为金融产品的主流形式。那么，什么是净值型产品？

　　净值化其实是金融产品的流动性安排，它要求产品开放、定期公布产品的净价值（本金和收益之和），客户可以在约定时间买卖产品份额。如果说要在不同的产品流动性设计之间比较风险属性的话，净值型的产品比非开放式固定期限产品的流动性风险要低。

　　风险有很多种，我们常说的“高风险高收益”主要是指市场风险。产品的资金投向决定了产品市场风险的高低。举个例子，净值型产品当中有一类是货币基金，市场风险比较低，是典型的低风险低收益产品。而私募股权基金（PE）由于资产估值的困难，无法定期估值，并且由于市场转让不活跃，也不支持定期买卖，虽然叫做基金，却不是净值型产品。

　　因为净值型产品有历史业绩可查询，资管新规对净值型产品的业绩计算、披露规范有相关要求，所以我们才能够去比较、选择净值型产品。怎么选择净值型产品？有两个关键要素，首先是选择适合的风险暴露，也就是适合的细分市场，然后是选择有能力的管理人。

　　选择适合的细分市场

　　投资什么市场，就是选择了什么市场的风险，理财投资其实就是当我们认为什么风险带来收益，就选择把资产暴露在什么风险下，以期获得收益。由于宏观经济很难预测，在同一期间资产的表现互不相同且存在各自的短周期，比如经济下行周期，企业盈利受影响，所以股票市场往往表现不佳，但债券市场却由于宽松的货币政策而迎来牛市。这个规律是存在的，可惜我们即使判断对了当前处于宏观经济的哪个周期阶段，也无法确定周期阶段的持续时间。所以主流的财富管理方法是资产配置，也就是在不同的细分市场都暴露一定的风险，从而可以获得相对稳定的整体收益，并且资产价值波动小于大部分单一市场。

　　资产配置的方法历经多年沿革，从固定比例静态资产配置，发展到动态资产配置，以及现在热门的全天候策略。不管使用哪种方法，资产配置的过程都是需要一定的专业度，对于家庭理财有两个建议:

　　其一，要么选择静态资产配置避免不断地对市场预测，要么选择全天候策略信任管理人的动态配置。

　　静态资产配置，比如60/40法，60%投资股票市场，40%投资债券市场，并保持这样的比例不去调整。动态资产配置是结合了对市场的判断，定期调整不同市场的投资比例。为什么不推荐家庭理财当中使用动态资产配置？动态资产配置是需要严格规范和高度自律的策略，专业的产品管理人可以执行，一般个人很难执行。

　　全天候策略在国内很少管理人做，做得好的更是稀缺。有个替代是股债混合策略产品，虽然只是两个市场之间的动态配置，但可以减少家庭理财的资产配置决策风险，也是很好的选择。

　　其二，可以评价并更换产品管理人。

　　选择有能力的产品管理人

　　千万不要用历史业绩作为产品管理人的唯一评价指标，历史业绩高≠产品好。我们需要关注的是：历史业绩的来源是能力还是偶然，抑或是承担了过高的风险？历史业绩是否稳定，业绩波动大还是小？

　　从这两条可以衍生出一份管理人评价问卷，比如：

　　产品管理人的核心团队从业时间有多久？如果从事代客资产管理只有两三年的时间，一轮完整的经济周期还没有经历过，遇到不同的经济周期阶段时，产品表现就有待观察。

　　核心团队成员是否有变动？如果核心成员有变动，那么我们对这个产品就需要观察一段时间重新评估。

　　产品管理人的风格是否出现偏移？比如一个小盘股基金，去看它的持仓，却发现重仓了很多大盘股，那么风格的偏移可能超出了团队的能力边界，也许业绩无法持续。

　　产品管理人的策略和团队配置是否匹配？

　　总的来说，业绩好不好，不能只看数字，要看团队的能力和规范程度。还要强调一点，评价业绩和团队，使用的数据和信息都要来源于产品管理人提供的正式文本，比如产品说明材料、产品合同等。不要轻信所谓的口头承诺收益和保证收益的承诺函。

　　课程总结：我们可以评价产品管理人，但不应该预测市场；我们应当敬畏市场规律，但不应轻信违规且无用的保证和承诺。