上一期课程我们提到净值型理财产品将成主流，并分享了如何定性评价产品管理人，定性评价类似于评价一个人的价值观、态度、能力。一个产品的评价体系也离不开定量评价，定量评价类似于评价一个人的身高、体重、收入等具体的数据。之所以先讲定性评价，是因为实际投资决策中，我们常常忽视定性评价，沉浸在数字比较中，而数字的比较，又往往局限于比较收益。

　　每当开始定量评价，很多朋友就陷入一个怪圈：明明在选择债券市场产品，禁不起收益的诱惑，又开始看股票产品，看着看着又被私募股权的收益率深深吸引，但又担心股票和私募股权的风险。

　　所以，我们要先明确：产品的评价是在完成大类资产配置计划之后，评价产品是为了筛选出在各个细分市场上有能力的管理人，要避免不同市场、不同策略产品之间的对比。一个投资高风险市场的能力一般的管理人，相比较一个投资低风险市场的优秀的管理人，前者取得更高的收益是很常见的。这只代表我们承担了更大的市场风险。

　　我们通过定量和定性指标的评价，是在同样的市场、同样的投资策略下的对比，也就是说，在确定了自己想要承担的市场风险的前提下，要选出能够获得稳健的超额回报的产品。围绕这样的目标，定量评价指标就分出了三大类：收益类、风险类、风险调整后收益类。收益类指标可以复习我们往期的课程。

　　三类指标中，风险调整后收益类指标是最简单好用的。每一个净值型产品，尤其是股票多头产品的投资人，都应该熟练地掌握。最经典的是夏普比率（Sharpe ratio），夏普比率=（产品预期收益率-无风险利率）/产品标准差。标准差是产品的波动性指标，是一个风险指标。夏普比率代表了每承担一单位的风险，可以获得比无风险利率高多少的回报。要知道，就算相同策略投资同一市场，具体投资标的不同承担的风险也有所不同。所以单纯比较收益率是没有可比性的。夏普比率很好地解决了这个问题。夏普比率高，就代表产品每承担一单位风险获得的收益更高。像目前国内股票多头策略的产品，夏普比率在1.5以上就比较优秀了。我们不需要自己计算夏普比率，适用夏普比率的产品在公开信息披露中都会披露它的一年、三年、五年夏普比率。多研究和对比夏普比率，我们会发现这样的情况很常见：A产品收益比B产品高，但A产品的夏普比率比B产品的低。那就说明，如果未来整体市场表现不好，那么A产品亏损的概率和幅度很大可能都高于B产品。

　　夏普比率是有使用限制的，它假设市场收益率是正态分布的。正态分布是一个数学假设，目前股票市场我们可以认为近似正态分布，但股票市场的对冲策略、股票市场量化策略、一级市场股权、商品市场的收益率分布都不符合这个假设。对于这些市场，就不适合仅用夏普比率来比较产品了。

　　这时我们要结合风险指标。最容易理解的一个风险指标叫作最大回撤率。就是当产品净值从最高点回落时，也就是出现阶段性亏损时，净值回落的最大值除以回落前最高点的净值。通俗一点解释，最大回撤率就是当我们不巧在产品净值最高的那天买入，买入后产品净值一直跌，我们就处于净亏损的状态，跌到产品净值最低的那天我们最多亏损百分之多少。收益差不多的产品，我们要选择最大回撤率最低的那只。它代表了产品管理人在极端市场行情中，控制风险的能力。

　　最后用大白话总结：一个产品比同类型产品的当年收益高，可能是因为之前跌得多（产品承担的风险高，净值波动大）；也有可能是偏移了风格，投资了风险更大的市场；当然也有可能我们选到了优秀的管理人。只要结合运用三大类定量评价指标，学会定性评价产品管理人，区分一年、三年、五年等多个观察期来综合评价，应该可以选到不错的产品。